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资产交换可转债期权交易_Asset Swapped Convertible Option Transaction

什么是资产交换可转债期权交易（ASCOT）？​

资产交换可转债期权交易（ASCOT）是一种结构化投资策略，通过对可转债进行期权操作，将其分解为两个组成部分：固定收益部分和权益部分。具体来说，被分解的部分包括带有定期票息的公司债券和充当看涨期权的权益期权。

ASCOT结构使投资者能够在不承担债务部分所代表的信用风险的情况下，获得可转债内期权的敞口。此外，ASCOT也被可转债套利交易者用于从这两部分之间显而易见的定价错误中获利。

关键要点​

  • 资产交换可转债期权交易（ASCOT）是一种将可转债的固定收益和权益组成部分分开的方式。
  • ASCOT的构建是通过以考虑到解除策略成本的行使价格出售可转债发行公司股票的美式看涨期权。
  • ASCOT使投资者能够消除可转债的信用风险，并为可转债套利策略提供机会。

理解资产交换可转债期权交易​

ASCOT是一种复杂的金融工具，使各方在最初作为组合工具——可转债——出售的情况下，能够扮演权益投资者及信用风险买方/债券投资者的角色。

资产交换可转债期权交易是通过对可转债书写（出售）美式期权来完成的。这实际上创建了一个复合期权，因为可转债本身由于转换特性已内嵌了权益看涨期权。持有者可以在任何时候行使美式期权，但支付的行使价格必须包括解除资产交换的所有成本。

ASCOT的运作机制​

可转债交易者面临两种风险。一是投资的债券部分固有的信用风险，另一是标的股价的市场波动，因为这会影响转换期权的价值。

为了便于理解，假设可转债交易者希望集中于其可转债投资组合的权益角度。为此，交易者将可转债出售给一家投资银行，该银行作为交易的中介。

投资银行通过对可转债的权益部分书写看涨期权并将其卖回给可转债交易者来构建ASCOT。可转债的债券部分及其支付随后被出售给另一个愿意承担信用风险以获取固定回报的投资者。债务部分可能会被拆分成较小的债券，以便出售给多个投资者。

ASCOT与可转债套利​

通过资产交换消除可转债的信用风险后，期权持有者将获得一个波动性大但潜在价值很高的期权。特定地，ASCOT的权益部分被采用可转债套利策略的对冲基金买卖。由于ASCOT中的复合期权特性，对冲基金能够轻松增加其投资组合的杠杆水平，而将收益较低的债务部分及其信用风险排除在外。